中国电视购物和网络购物的规模呈现快速增长的趋势。
电视购物是电视行业、企业和消费者三赢的营销传播模式。“禁播令”的出现对传统电视购物造成了致命的打击。可以说，“禁播令”的发布是电视购物行业的一个分水岭，家庭电视购物的增长将真正让电视购物进入一个黄金期。
自2012年以来，中国网购市场逐渐进入成熟阶段。从市场结构来看，网购市场份额继续增长，占比22.2%，达到6280亿。
技术驱动各种渠道边界打破，多屏互动催生新媒体零售业态。
从2013年初至今，随着互联网技术和通信技术的不断升级，智能手机的普及，社交娱乐、体验分享等因素对消费者购物的影响，智能电视、电脑、智能手机之间出现了互动趋势，打破了各种销售渠道之间的界限。大数据和云计算的广泛应用，使得整合传播和整合营销成为可能。行业“跨屏”的大趋势将给电视购物带来新的发展形态。
在市场竞争中有一定优势。
公司从电视购物起步，逐步发展成为集电视购物、网络购物、出境购物为一体的三屏互动整合营销平台，并在行业内率先提出媒体零售的概念，践行这一全新的电子商务模式。
与电视购物起家的电商企业相比，公司具有先发优势和创新优势，积累了庞大的会员基础，树立了具有强大市场号召力的品牌形象，形成了核心竞争力，确立了市场领先地位。与其他电商相比，公司凭借媒体创意、制作和传播能力，整合了电视、电商和移动终端的营销，未来有望实现新的发展模式。
投资建议:
预计未来三年公司归属于母公司的净利润年复合增长率将达到29.08%。目前股价2013-2016年的市盈率分别为28.30、24.68、17.49、13.16倍。预计未来半年2014年动态市盈率将达到60-72倍，合理估值为31.72-38.07元/股。因此，未来六个月首次将公司评级为“增持”投资。
青岛双星:全年业绩翻番，期待国企改革提速。
类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:龚超日期:2015年1月22日。
公司2014年业绩翻番，预计2015年国企改革加速。
事件:青岛双星发布2014年业绩预告，预计全年实现归属于母公司所有者的净利润5535-6088万元，同比增长100%-120%。
点评:公司全年净利润略低于我们的预期(3%-12%)。我们认为成本控制和毛利率提升仍有很大空间。第四季度净利润1427-1980万元，环比增长-7.3%-28.7%。2014年是公司转型升级的元年。在新管理层的积极推动下，青岛双星轮胎产品档次得到提升，毛利率较上月提升约两个点，净利润达到6000万左右，彻底扭转了长期微利的不利局面。
展望2015年，我们预计天然橡胶价格将维持在低位，公司将以搬迁为契机加快生产线改造，轮胎产品的档次和盈利能力仍有一倍以上的提升空间。2015年底将投产200万套绿色全钢轮胎。
我们认为，青岛市委积极推进混合所有制的实施，为公司治理结构的进一步完善带来了契机。2013年12月，青岛市委审议通过《中共青岛市委关于贯彻落实党的十八届三中全会精神的意见》:“通过战略合作、国有资本减持、股权激励等方式，支持国有资本、集体资本、非公有资本交叉持股、融合发展”，“推进市属国有企业开放式重组，广泛引入各类资本参与重组改制，市属直属企业到2016年底基本实现混合所有制".公司有望成为青岛国企改革的排头兵，治理水平和管理效率将进一步提升。
盈利预测和估值。
预计公司14-16年eps分别为0.09、0.23、0.41元，动态PE分别为67、26、15倍。公司转型升级面临国企改革和轮胎行业升级的重大机遇，业绩提升空间较大，维持“买入”评级。
海南海药:增资重庆亚德科技，布局医疗信息化。
类别:公司研究机构:华融证券股份有限公司研究员:张可然日期:2015年1月22日
事件:2015年1月22日，宣布重庆亚德科技增资参股医疗信息企业。
亚德科技是一家专注于教育和医疗的综合信息解决方案提供商。
重庆亚德科技有限公司成立于1999年，长期专注于信息化整体解决方案。自2008年以来，专注于教育和医疗，推出了面向教育行业的云服务和移动互联网的数字校园整体解决方案。在医疗健康行业，推出区域健康云服务解决方案，基于分时系统预约诊疗解决方案。2011年，“万事通”和雅德的预约平台软件同时获得中国十大创新软件产品。
亚德科技正在筹备IPO。
2008年公司改制后，正在为创业板IPO做准备。截至目前，公司已完成三年辅导期。公开资料显示，2012年营业收入2.05亿元，净利润1883万元。2013年预计营业收入3亿元，同比增长50%。
海南海药投资亚德科技，布局医疗信息化。
海南海药通过增资亚德科技实现了对医疗信息企业的参股。预计增资不超过3，000万元，以自有资金出资，有利于公司开展医疗信息化建设，布局互联网医疗产业，服务公司后续发展。
投资策略
我们维持之前的预测，2014-2016年每股收益分别为0.39元、0.57元、0.88元，分别对应46倍、32倍、20倍PE，继续给予“推荐”评级。
风险警告
生物医学研究进展缓慢；化工原料及中间体价格波动较大；中成药降价等。
安百里股份:剥离亏损资产，表现出改善业绩的意愿。
类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:张路日期:2015年1月22日
公司拟向本集团出售好美家装饰建材90%的股权。此前，本公司与中山冬儿路房地产及本集团持有的联华超市14%的股权及上海三联40%的股权进行了资产置换。而公司与集团之间不断的资产置换和出售，显示了集团改善上市公司业绩的意愿。公司资产价值高，分红回报率稳定，维持买入评级。
向集团转让资产:公司公告拟向安百里集团转让好美家装饰建材有限公司90%股权，转让价格为4.5亿元，增资2.4亿元，为公司税前出资2.2亿元。好美家经营一家装修建材连锁超市，受房产成交量影响，近期经营状况不太理想。目前有29家门店。2012-2014年1-11月营业收入分别为6.67亿元、6亿元、5亿元，净亏损分别为5366元、732元、3905万元。出售完成后，预计将减少公司2015年亏损3500万元。
与集团进行资产置换:此前，公司以安百里集团持有的上海三联有限公司40%的股权置换控股子公司联华超市14%的股权及位于中山市冬儿路8巷3号的房产，将增加公司净利润2500万元。
盈利预测:预计公司2014年、2015年实现净利润10.17亿元、12.68亿元，同比下降1.7%，同比上升24.5%。扣除投资收益影响后，主营业务净利润下降1.7%，增长9.4%，每股收益为0.584元和0.647元。公司的股价将是a股PE的27.9倍和22.1倍，b股PE的股价将是17。公司和集团之间最近持续的资产置换和出售表明，集团有强烈的愿望改善上市公司的业绩。公司资产价值高，股息率稳定，未来有望受益于国资改革和迪士尼开放维持买入的投资建议。
通化东宝:年报预增。
类别:公司研究机构:华融证券股份有限公司研究员:张可然日期:2015年1月22日
事件:
2015年1月22日，宣布2014年度归属于上市公司的净利润同比增长50-60%。
基层胰岛素用量明显增加。
2014年第三季度，公司胰岛素增速保持在20-30%，我们预计全年增速为20-30%。“蒲公英”计划每年都像种子一样在基层播下，渗透效应开始显现。随着公司的适度营销推广，基层接受度提高，覆盖人群增加，选择二代胰岛素作为基本药物，提高了患者就诊率。
控股子公司环保建材和永健药业扭亏。
2013年年报显示，控股子公司环保建材净利润亏损1019.5万元，永健药业净利润亏损157.5万元。2014年我们预计环保建材将减亏，永健药业将扭亏为盈。总之不会再侵蚀公司主营业务的利润。
降低销售费用率，提高盈利能力。
公司销售费用率2013年为36.11%，2014年第三季度降至32.12%。预计全年销售费用率在30%左右，较2013年下降6个百分点。在毛利率不变的情况下，净利率大幅提升，公司盈利能力增强。
投资策略
我们继续维持之前的预测，2014-2016年每股收益分别为0.28元、0.35元、0.41元，分别对应60倍、47倍、40倍的PE。公司PE估值高于医药行业整体估值。鉴于公司在国内糖尿病胰岛素领域的领先地位以及第三代胰岛素的有序研发，我们继续给予公司“推荐”评级。
风险提示第三代胰岛素申请比预期慢，胰岛素推广速度慢，产品质量风险。
永高股份:五水共治，油价下跌推动业绩回升。
类别:公司研究机构:宏源证券股份有限公司研究员:顾、日期:2015年1月22日。
本公司是一家以PVC为主导的塑料管供应商。公司抓住管网建设的东风，加大渠道投入，利用自身技术优势，实现了PVC-U、PP-R、pe、PE-RT、CPVC五大类产品的协同发展。
2015年管材需求平稳，市政管网和家装领域将迎来上升期。①公司是浙江五河共治的核心受益者，未来三年五河共治收入有望保持50%以上的增速。(2)随着中国农村消费结构的升级，家装O2O平台的兴起，管材家装市场将进一步增加。(3)虽然近年来房地产投资增速放缓，但市场集中度稳步提升，CR4连续三年超过7%，利好龙头管企。并且公司成立了房地产事业部，在开发新客户、加强市场开发的同时，与大型房地产开发商结盟。④公司充分发挥华东地区的整体效应， 华东管道营销中心的资源整合优势日益明显，建立了多层次的销售网络体系，渠道分销约占50%，实现了产品的快速分流。综合来看，未来三年公司收入增速将维持在15-20%。
公司主要产品成本下降，有望迎来新一轮业绩增长。公司主要产品为PVC、PPR和PE管材管件，原材料成本占总成本的80%以上。随着近期原油大幅下跌，管材主营成本下降，产品利润率提高。中性假设下，我们估计公司2015年综合毛利率约为28%，可提升4个百分点以上。
塑料管行业集中度快速提升，或将迎来洗牌期。行业前20名的销量已经达到行业总量的40%以上，塑料管材行业的并购浪潮将会到来，其中龙头企业将占据更大的优势。
盈利预测及评级:假设2015年原材料无大幅上涨，我们预计2014-2016年公司收入为32.9、39.3、46.4亿元，归属于母公司股东的净利润为2.16399、5.18亿元，对应EPS为0.50、0.92、1.18。首次给予买入评级。
伊利普:改造导航，打开巨大想象空间。
类别:公司研究机构:海通证券股份有限公司研究员:徐治国、龙华、熊哲颖日期:2015年1月22日
通航业务得到政府补贴，对业绩有贡献，带来公司2014年业绩大幅增长。2014年公司营收6.91亿元(%)，营业利润1544万元(%)，归母净利润3547万元(%)。我们认为营业利润同比下降主要是由于公司传统厨电业务下滑，收入规模和盈利能力下降，以及公司前期导航业务费用增加。
归母净利润同比大幅增长的主要原因是通航业务收到国家财政补贴，通航业务在第四季度开始贡献利润。
吴彤投资该公司，公司从传统家电企业转型为导航企业。未来有望进一步打造集直升机、无人机生产、维修、服务、培训于一体的导航平台。2013年7月公司股权转让后，控股股东由立邦实业变更为吴彤翔宇投资(持股24.66%)。
2013年8月，公司提出未来五年通用航空业务发展战略规划。此后，公司通过国内和国际的不断收购和合作，展开了通航业务布局。国内2013年10月收购东营德奥直升机公司，2014年1月与江苏南通苏通科技产业园合作组织实施通用航空产业项目。在国际上，Ilip国际控股公司作为导航业务的国际运营平台而成立。2014年5月，收购了瑞士%的股权以及德国SkytrAC/SkyRIDER共轴双旋翼直升机项目的全部技术资产和样机。2014年7月与奥地利SAG公司合作，成为其无人机系统在中国的独家经销商，2014年8月， 收购了ROTORFLY公司的R30共轴双旋翼直升机资产包。公司在导航领域的布局不断推进，逐步从传统家电企业向导航企业转型。我们认为公司未来有望进一步打造集直升机和无人机生产、维修、服务、培训于一体的导航平台。
布局导航打开了巨大的想象空间。通用航空每年为美国带来约1500亿美元的经济贡献，创造了近1%的GDP。全球通用飞机超过36万架，其中美国约有21万架，其他发达国家如加拿大、澳大利亚和发展中国家巴西的通航飞机数量至少在1万架以上。然而，中国的导航产业正处于起步阶段。截至2013年，通航飞机只有1654架，未来增长空间极为广阔。通航产业每年将面临数千亿的市场空间。根据国际经验，当人均GDP超过5000美元时，通航产业将进入快速发展期。2013年，中国人均GDP实际超过6000美元， 具备了大发展航运的经济条件。随着低空管制的逐步放开和加速，通航市场有望迎来爆发式增长。
导航业务2014年开始贡献业绩，预计2015-16年进入快速增长通道。14年，公司成为国际知名无人机公司奥地利SAG(主要产品为S-100无人机)中国独家代理，负责无人机系统销售、售后服务、备件、特殊用途改装等各项服务；梅萨收购的发动机产品也属于世界领先水平。一个无人机产品的平均价格在2000万元左右(一个无人机系统一般包括几架无人机和地面控制站，一台直升机发动机的价格在100万元以上)。考虑到中国通航产业处于高速增长阶段，公司通航飞机及发动机处于国际领先水平， 有望得到国内市场的认可。我们非常看好公司通航业务的发展。预计2015-16年将为公司贡献约7亿元和13亿元。公司通航业务将进入快速增长通道，逐步成为公司业绩的主要贡献点。
风险提示:导航业务处于培育期，业绩不确定；宏观经济增速持续放缓，传统电器业务下滑过快。
亿利能源:煤炭清洁利用打开公司长期增长空间
类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:毛伟、陈鹏日期:2015年1月22日。
公司拥有50万吨/年聚氯乙烯和40万吨/年离子膜烧碱，氯碱规模排名靠前，拥有煤、电、电石一体化产业链。公司从14年开始布局“微煤雾化”产业，开始洁净煤利用业务。
“两转”从2015年开始加快了工业燃煤锅炉的改造。第一，随着火电减排达到“十二五”目标，国家大气污染治理的重点将从15年转移到工业燃煤锅炉领域。其次，在13年底国家发改委叫停“煤改气”后，14年11月，七部委联合发文，提出到2018年推广高效燃煤锅炉总量达到50万蒸吨的目标，以解决当前工业锅炉大气污染问题。
煤粉锅炉将是工业锅炉减排的最佳方案，亿利能源的竞争优势显而易见。从成本和排放水平来看，煤粉锅炉(微煤雾化)是工业燃煤锅炉减排的最佳方案。亿利能源的定位是供热(蒸汽)运营商。凭借融资优势，微煤雾化项目将得到快速推进。此外，继吉林省、河北省之后，控股股东自上而下帮助上市公司获取热源建设改造订单的模式有望复制。
微煤雾化(煤粉锅炉)项目的稳定盈利将为公司提供广阔的成长空间。预计公司微煤雾化项目投资回收期可控制在5年左右。按照15-16年燃煤工业锅炉4%-6%的改造比例，保守预测高效锅炉提供的蒸汽年销售收入为280-420亿元，将为公司长期发展提供广阔的增长空间。
化工业务有望逐步复苏。公司氯碱主业产业链整合程度高，循环经济综合效应明显。
随着国内PVC产能增速持续放缓，以及房地产建设重启对下游需求的提振，我们预计公司化工业务将逐步复苏。
给予“买入”评级。预计公司14至16年EPS分别为0.19元、0.20元、0.51元，首次覆盖“买入”评级。长期看好微煤雾化业务的市场空间和政策趋严，短期项目将是股价的催化剂，6个月目标价11.5元。
风险提示:项目拓展进度低于预期；蒸汽中心运行效益低于预期；天然气等替代能源价格的大幅下降，将对煤炭的清洁利用产生影响。
苏尔特:拥抱互联网，进军农业电商。
类别:公司研究机构:中国银河证券股份有限公司研究员:邱晓峰、王强、胡昂日期:2015年1月23日。
资本提案
传统业务中，磷复肥行业蓬勃发展，新项目逐步释放，公司利润将迎来爆发。未来公司将强化线上线下销售模式，共享农资领域的巨大市场空间。考虑到磷肥盈利良好，硫铁矿锌铜品位意外，复合肥销量快速增长，15-16年EPS上调至1.35元(原0.95元)和1.89元(原1.44元)，对应当前股价和8.7x继续推荐。
西藏药业:公布诺迪康销售目标，三年复合增长率至少54%“强烈推荐”。
类别:公司研究机构:方正证券股份有限公司研究员:崔日期:2015年1月22日
西藏药业股份有限公司和康哲药业股份有限公司分别公布了诺迪康独家代理协议的任务量。双方约定诺迪康2015年至2017年的销量分别为800万盒、1100万盒、1450万盒(按每盒20粒计算，36粒的数量折算为20粒的1.6倍)，康哲每年需要完成约定的任务量。任务量完不成，深圳康哲需要。
按照公司20mg*20粒的规定，大部分省份的价格在21元/盒左右。考虑到20%的增值税和分销费，高开模式下公司出厂价为17.5元/箱，相当于公司2015年至2017年分别收入1.4亿元、1.92亿元和2.54亿元，而2014年公司收入为7000元至8000元。同比分别增长100%、37.5%和31.8%，与三年54%的增速一致。这还是根据双方约定的销售任务计算出的下限，实际销量有望超过上述计算值。双方约定推广费用约占供货价格的55%，即高开模式下，康哲药业的销售费用返还55%。 这类似于新活性成分的沉淀。预计诺迪康胶囊最终净利润率将达到25%。同时，公司披露2014年新生活元素销售收入2.3亿元(含税)，扣除增值税后收入1.97亿元，同比增长60%，符合我们之前的预期。
新管理层和董事会换届后，公司立即实现了诺迪康委托康哲代理的协议，并制定了快速增长的销售任务，这表明双方对诺迪康胶囊未来的销售潜力充满信心。
除了诺和锐和诺迪康胶囊，公司还有很多独特的品种，如施维达、雪山金罗汉涂剂、小儿双清等，潜力很大。同时，全球创新药重组人白细胞介素-1受体拮抗剂滴眼液有望于今年获批，未来销售潜力3-5亿元。考虑到诺和锐和诺迪康胶囊已经委托康哲药业进行销售，实际上公司未来会对新管理层进行考核。而是转移到了除了这两个品种以外的其他产品的销售增长上。我们预计上述二线品种未来将实现快速增长，销售费用率有望大幅下降。
公司新的管理层和董事会已经更换，未来将形成良好的决策机制。大股东康哲药业和二股东西藏华西药业都对医药行业有着深刻的认识，历史上因股东分歧造成的公司管理混乱不复存在。我们预计公司将迎来重大转折，业绩将较上月大幅提升。同时，考虑到公司大股东为激励机制良好的康哲药业公司，以及公司现有的经营状况偏弱，我们判断在公司经营管理理顺、制定合理的业绩目标后，及时推出激励制度激励新管理层是大概率事件。
我们预测2014年至2016年公司收入分别增长18%/-54%/50%(我们判断明年公司医药业务有望分拆，导致公司合并报表收入明显下降)，医药行业收入分别增长27%/66%/50%，净利润分别增长78%/196%/68%，实现人民币/0。考虑到公司在心血管等慢性病领域拥有众多优势品种，我们判断公司未来成长空间巨大，长期市值将超过100亿元，给予“强烈推荐”投资评级。西藏医药行业是我们重点推荐的股票。2014年12月25日，我们发布了西藏医药行业深度报告《以两大心血管药物， 有望迎来经营的显著改善和业绩的拐点”(24日收盘价34.26元)，并于1月8日出席公司股东大会，与公司新任董事长、总经理进行了深入交流。2015年1月14日，我们发布了《关于西藏药业重大事项的意见——诺迪康胶囊如期委托康哲，看好经营好转带来的公司业绩拐点》。详情请参考我们的上述报告。
风险提示:药品销量低于预期。
黄山旅游:垄断资源在手，价值提升在望。
类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:潘日期:2015年1月23日
日前，我们对黄山旅游进行了调研，与上市公司董事、证券事务代表、董事会办公室主任进行了交流。根据管理层的讨论和我们的判断，结论如下:
公司垄断资源优势明显，业绩增长良好:公司主营业务包括园票、索道、酒店、旅行社等。门票和索道是公司收入和利润的两大支柱。公司业绩恢复能力良好。2009年的损伤在2010年迅速恢复，利润增长率达到44.5%。2014年公司恢复性增长也不错。2013年，“三公”消费泡沫基本挤出，民众出行需求持续旺盛；西海酒店、西海大峡谷地轨缆车将由亏损转为盈利；皇冠假日酒店预计将减少损失。
前11个月，黄山风景区共接待游客288.67万人次。接待游客量同比增长8.1%，其中入境游客13.91万人次，增长20.2%。从黄山市1-11月旅游情况来看，全市旅游接待量4015.13万人次，同比增长12.2%，比去年同期提高9.7个百分点。
其中，入境旅游人数165.1万人次，增长10.3%，增幅比去年同期提高10.5个百分点。
定向增发正在按程序进行:公司拟以12.43元/股的价格发行不超过4020万股，占发行股份的比例不超过7.86%，募集资金总额不超过5亿元，用于黄山风景区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境改造项目及偿还银行贷款。玉屏索道改造目前正在施工，预计2015年5月1日前投入运营。改造后最大容量由1000人次/次提升至2400人次/次，将有效缓解游客上下山的瓶颈问题，提高接待能力。
未来业绩会有所提升，稳步增长。原因如下:1)三公消费等政策的负面效应已经消化；2)索道和酒店改造后，接待能力将提高；3)15年7月，京福高铁通车。京福高铁开通后，黄山到北京只需5小时，到福州2小时。杭黄铁路将于18年建成，将黄山、千岛湖、西湖连成一线，彻底打通黄山连接长三角的快速通道，形成世界级的黄金旅游通道。
盈利预测和安全边际:我们预计15-16年公司EPS分别为0.65元和0.76元。维持“增持”评级。
风险提示:经济下行；意外事件、固定增加或未获得批准等。
智慧能源:战略转型的确立和增长空间的打开
类别:公司研究机构:中国中投证券有限责任公司研究员:张镭日期:2015年1月23日。
该公司是电缆制造行业的领导者。为适应现代产业的变化和企业竞争的新形势，公司在明确聚焦电缆行业的同时，积极寻求转型，努力将自身打造为“智慧能源专家”。2015年，公司将通过并购加快转型。就现有业务而言，凭借有线电商平台和新能源项目总承包业务，公司有望打开估值空间。
投资要点:
公司重建业务线，转变经营理念，全面布局转型。围绕“智慧能源专家，即智慧能源系统服务商”的定位，公司重构业务线，设立五大业务板块，管理理念也从产品管理向资本管理、业务管理向市值管理转变。收购爱能电力和水木原华，不仅完善了公司的转型布局，也验证了其转型的决心。
2015年，公司将加快实施战略性主业并购和新业务拓展。M&A或新业务拓展方向可能包括风电光伏运维、智能储能、充电桩、节能减排、智能电网控制技术、信息系统设计与集成、特种电缆等。其中，将首先完成新能源业务的收购或扩张，以完善公司的战略布局。
有线电商巨头雏形初现，公司估值有望提升。两个平台都面临着千亿级的市场空间待开发，发展前景看好。同时，“一网两平台”为整体布局，公司有望构建电缆产业链双闭环，为后续涉足供应链金融埋下伏笔。
爱能电力业绩增长有望超对赌承诺。新能源行业在大趋势上仍保持高度景气，作为主要商业模式的EPC总承包将显著受益。公司与新能源运营商长期良好合作，爱能将在公司资源和激励机制的支持下实现跨越式发展。
2015年，有线业务收入有望恢复高增长。2014年公司营业收入增速下降主要受铜、铝等原材料价格持续下跌和电网投资失败的影响。展望2015年，预计铜价仍将在底部震荡，但得益于UHV建设高峰期的到来，电网投资增速将大幅上升，公司传统业务有望进入上行通道。
首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。预测公司2014-2016年EPS分别为0.32元、0.55元、0.65元，对应PE分别为29倍、17倍、14倍。考虑公司未来可能的并购以及“一网两平台”和工程总承包对公司估值的提升，给予公司2015年25倍PE，目标价13.8元，强烈推荐。
风险提示:电商平台发展低于预期，新能源发展低于预期，UHV建设步伐可能低于预期。
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